投资的原则其实就是一句话,就是“以三四毛钱的价格买一个价值一元的优质公司的股票”。这句话包含了价值投资的两个基本原则。第一,投资对象必须是优质公司;第二个是安全边际,就是以三四毛钱的价格买价值一元的东西。这也引出了两个需要探讨的问题:第一,如何在数百家上市公司中识别出少数优质公司?如何确定安全边际?本文就是为了解决这两个问题。
一、如何选择优质公司
巴菲特曾经说过:“和伟大的公司呆在一起”。因为我们没有能力去经营一家公司,就要找一家高质量的公司,找一批优秀的人才,然后把我们的资产以合适的价格委托给他们。因此,价值投资的首要也是最重要的是选择一家高质量的公司。那么如何在数百家公司中识别出这家优质公司呢?彼得林奇给出了答案。他说:只要用心对股票做一点研究,普通投资者就能成为股票投资专家,在选股方面也能做得和华尔街专家一样好。工作、购物、参观展览、吃饭的时候多加注意,或者多关注新兴的、有前景的行业,你会发现赚大钱的股票,这种方法,也就是用常识选股,即使是小学生也不难学,只是大人觉得太“技术”太“复杂”,从而排斥简单和财富。
1.选择有常识的股票。
我们在日常生活中几乎可以接触到大多数优质公司。比如茅台,是宴请必不可少的;平安,一家几乎每个人每个月都要交保险费的保险公司;钱包中使用的招商银行卡;房地产行业的万科;零售家电苏宁电器等。
用常识选股就这么简单,根本不需要高深复杂的经济知识。事实证明,人性中有化繁为简的倾向。简单来说,世界很简单,但我们成年后只会把它复杂化。
2.公司必须清楚了解的三个问题
(1)这个公司10年、20年后还会存在吗?
(2)该公司未来几年盈利能力能否持续增长?
(3)公司是否有良好的机制和管理制度?
3.买了优质公司之后,需要长期的眼光和耐心。
买高质量的公司,不代表一买就能涨。相反,当市场不好的时候,可能比其他股票跌得更猛当市场好的时候,可能比其他股票涨得更慢因为好的公司往往没有平淡如水的动人故事和炒作题材,短期内很难看到股价上涨的希望。但优质公司和垃圾公司的区别在于,优质公司的股价下跌了,几年后会再次上涨,而差公司的股价下跌后可能再也不会上涨了。所以投资需要很大的眼光和耐心。在找到一家高质量的公司后,谁能看得更远,谁比别人更有耐心,谁就能赚得更多。而不是关注明天和后天的短期股价涨跌。
第二,安全边际
安全边际是指以三四美分的价格购买价值一元的东西。因为价值的估计是模糊的,必须给自己留有一定的安全边际,才能保证投资的安全。巴菲特曾经说过:当股价特别被高估和低估的时候,我能清楚地分辨出来。然而,90%的时间估计值在两者之间时无法区分。其原因在于价值估计的模糊性。当估计值为1元时,其实际值可能是8美分,也可能是1美元。这个时候,当你想以9分钱的价格购买一件估计价值一元的东西时,你无法确定它是否值得,这也减少了你的收入。但是当市场给出34美分的价格时,你可以很容易地做出决定。以下是判断估值最常用、最有用的三个指标。
1.市盈率
市盈率(PE)=股价/每股收益;
均值回归是资本市场最基本的属性。当市盈率偏离中轴线太远时,肯定会逼近中轴线。无论是高估还是低估,高估值迟早会跌,低估值迟早会涨。但由于低估的时间可能比预期长得多,在低估值区间买入优质公司后仍有可能获得20%~30%的收益。相反,在高估值被卖出后,股票很可能会继续上涨。低估之后会有更多的低估,高估之后会有更多的高估,但这并不意味着你的投资水平低。巴菲特也经常买,卖了就涨。但这并不影响他积累巨额财富。只要投资者真的能做到低市盈率买入,高市盈率卖出(当然是结合PEG和PB),那么你离财富就不远了。
2.市盈率相对增长率
市盈率相对增长率(PEG)=(市盈率/利润增长率)* 100%
PEG是彼得林奇发明的,是在市盈率估值的基础上发展起来的一种基本分析指标,用来弥补市盈率在估计企业动态增长方面的不足。
判断股价是否被高估的一个标准是市盈率不要超过收入增长率,也就是PEG 1,但是当市盈率超过40的时候,就说明股价被高估了,因为即使有一家收入增长率达到40%的公司,这么高的收入增长率也很难长期维持,而且公司成长太快,往往会自我意识。毁灭。
 
3、市净率(PB)= 股价/ 每股净资产
 
    一家公司经营的业绩越好,其资产积累的就越多,股东权益就越高,所以市净率越低,投资的风险便越低,投资的价值便越高。
 
    投资决定的做出并不是单单看一个指标的高低好坏,而是必须纵观三者的关系,才可做出投资决策。这些简单的指标不会把投资者弄得一头雾水,但太过复杂的经济学、投资学模型一旦脱离了理性和常识的基础,往往对未来预测演绎成截然相反的错误推断。大道至简,简单才是最美的。
 
三、价值投资实践操作之“一买三卖”的原则
 
1、一买
 
    当优质公司的估值进入低估区域时,买。应当注意的是,不应要求能买到绝对底部,买到最低点,因为那是神做的事,不是人做的事。绝对底部是不可预测的,原因在于如果绝对底部真可以被预测出来的话,绝对底部也就不会形成了。正确的投资方法应是买在相对底部,做左侧交易,少做右侧交易。
 
2、三卖
 
(1)公司业务从根本上恶化了,此时应立即卖出,不管亏损还是盈利,绝不可抱着再等股价涨多一点再卖的侥幸心理。
 
(2)股价上升过高,超过了盈利的增长,公司估值偏高。
 
(3)发现了更好的投资标的。
 
四、集中投资
 
    很多人认为分散投资能够降低风险,“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”的说法已经深入人心。其实不然,事实是分散投资只能平滑投资者的收益波动曲线,降低投资的波动性,但并不能降低风险,增加收益。恰恰相反,分散投资会增大投资风险并减少投资收益。原因在于相比较将资金集中在少数几家自己了解,而且对其经营极具信心的企业,当你把资金分散投资时,你不可能将你所投资的每家公司都了解的那么透彻。巴菲特曾为此说过一句很风趣的话:过度分散投资的麻烦是,若你拥有四十位妻妾,你一定没有办法对每一个女人认识透彻,长期下来,我们集中持股的政策终会显现出它的优势。
 
    对于企业来说,多元化往往是成功的极大障碍。多数成功的企业都是单一业务的。投资也一样,要想赚大钱,必须在单一品种上下注,这才是跑赢指数的唯一方法。即“把所有鸡蛋放在一个篮子里,然后看好它”。
 
五、做大波段的低买高卖
 
    由于中国证券市场的市盈率波动较成熟市场的大,投资者完全可以做到大波段的低买高卖。低价买入优质股,当其触动三大卖出条件“高估卖出”一条时卖出,做大波段的低买高卖。而不是在每天的小涨小跌中做差价。
 
    价值投资并不等于大家所认为的长期投资。随着市场走向的不同,价值投资可短、可中、可长。只不过价值投资多以长期投资为其表现形式罢了。其本质是对低买高卖的深刻理解和严格执行。当按照价值投资的标准买入股票后,不论持股的周期是三个月,还是三年,五年,只要触动了三大卖出条件的任何一条,就要果断卖出。但如果没触动三大卖出条件任何一条的话,除非股价下跌为投资者提供更好的买入时机,否则忽略股价短期的涨涨跌跌,继续抱着优质股票睡大觉。
 
六、逆向投资
 
    价值投资并不等于逆向投资,价值投资原则是本,而逆向投资是投资者严格遵循价值投资原则进行操作的外在表现罢了,但由于市场先生短期经常性的错判和大众的从众心理两因素的双层作用叠加,绝大部分价值投资都表现为逆向投资。巴菲特说的:别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧。也就是价值投资逆向操作的道理。
 
    许多人认为价值投资不适合在中国实施,因为中国证券市场有这样那样的问题,价值投资应用到中国会水土不服。但原则之所以称之为原则,就在于它放之四海而皆准的有效性。中国有不少实践价值投资成功的人,但相比投身于中国证券市场的人数就寥若晨星。价值投资在中国的“水土不服”,问题完全不在价值投资原则本身,而在于很多人对价值投资的理解不深,执行不严,亏损出场后就全都怪在价值投资理论上,这是典型的睡不着觉怪床歪。中国证券市场是有这样那样的问题,但并不影响真正行价值投资事的投资者获得成功,美国的证券市场也不是天生就这么规范的,它也是一路边走边完善过来,但这也不影响巴菲特的财富滚雪球,将财富从年轻滚雪球到现在,从以前制度并不完善的美国证券市场滚雪球到如今,巴菲特说过:即使生在中国,他也一样能成功。说的就是这个道理。况且我国的证券市场有十几倍到五十多倍的平均市场市盈率波动空间.而成熟的市场则明显窄于中国市场,理性的投资者只要充分利用我国证券市场固有的周期波动特点与税收优势,取得超额的收益是完全可能的,中国证券市场无疑为理性投资者提供了更好的机会!
 
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网友评论:
 
二元思考:很好的思考。文中两个问题:1. 这家公司在10年,20年后还在不在?2. 未来几年这家公司的盈利水平还能不能持续增长?好问题,但是根据楼主的体系无法回答。
    个人看法,价值投资的前提是你懂买入的公司。所谓身边发现好公司的逻辑是懂这个生意,即使喝白酒、买保险、存银行、淘电器,也只知道茅台、平安、招商或是苏宁是行业的佼佼者,而不明晰其商业模式,产业价值链,更谈不上风险识别。常识选股只适合于大牛,做过类似大企业的高管,对于普通投资者那是雾里看花。
    离开了懂这个生意的逻辑谈价值投资,可能陷于价值陷阱,可能陷于数字的波动游戏。是不是一个合格的价值投资者,需要拷问自己懂多少行业生意,能不能随时去一个行业翘楚的企业做高管。如果不能,那是需要继续修炼的。
 
不见鬼子不上弦:价值投资的书,适合入门的可能是《股市真规则》。对于入门的人,看老巴或林奇的书都会有错觉,觉得价值投资很容易。其实简单的道理做起来不容易,精通就更困难。
    5毛买1元的东西,很简单。但难处在于如何判断价值,如何判断真的值一元?常识基本上只能做减法,而无法确定自己的正确。楼主举的几个公司,相信即使在价值投资者最集中的雪球也极富争议。大部分人是无法对大部分公司判断价值的,即使日常能接触又如何。所以对于初学者,第一条是2%原则,只有找到自己最有把握的行业和公司才行。
    即使如此,出错难免,集中原则是不适合初学者的,5-10只股票是必须的。初学者大部分过高评估自己对账户资金下跌50%的承受能力。像老股民那么满仓一个民生的做法不适合绝大部分人的,这需要比常人粗许多的神经。
    做价值投资,对投资者本身的要求是非常高的,这个少有人提及,初学者更不清楚。老巴的价值投资与代客理财者所做的其实也有很大差异,这些就更少有人说明。
    价值投资简单,但非常不容易,如果不是基本决定将绝大部分时间、精力、心智和体力投入其中的,还是慎重选择的好。(趋势投资也是个不错的方法,小资金也许更适合。但必须找对方法,市场上许多趋势的书都是糊弄人的。)
    另外,价值投资基本没有止损概念的,当股价下跌的时候,到底是市场先生错了还是公司的基本面发生了变化,还是自己买入就错了?可能的情况是,开始一忍再忍,之后忍无可忍,最后为了夜夜安枕一抛了之。大额的亏损非常可能出现在价值投资者身上,这个一定要警惕。
Ryanchois:所以价值投资强调能力圈,强调不熟不做,集中投资的前提是建立在这二者之上的。忽略了能力圈的前提,后面所谓价值投资所有的规则都是空谈,包括您所说的集中投资,止损,估值。另外,我不知道您所说的适合小资金趋势投资是指什么?个人看法,大小资金都一样,大资金该怎么做,小资金也该怎么做,价值投资的本身就是一种趋势投资。当然这都只是我个人看法,不太成熟,谢谢您的指正。
不见鬼子不上弦:我有些地方用词不是很准确,在网络聊天中很难避免,可能没表达清楚。
    关于能力圈的观点没问题。不熟不做的更深理解就是二元思考说的不懂企业不投资的意思。我想说明的是,很多投资者错估了自己“懂”的程度,一般只是在持有股票价格上涨的时候认为自己很“懂”。而林奇的书也扩大了普通投资者可能的“懂”。招行和苏宁在过去几年的表现,股价上涨和下跌时,许多人的“懂”都变了。
    我说的“小资金”不准确,其实意思是希望在股市里赚钱而又并没有太多精力研究个股并对企业有深刻理解的大部分投资者。还是做趋势的好。
    最简单的趋势做法就是在市场整体低估的时候买入市场ETF基金,在市场整体高估的时候卖出。这虽然也需要一定的研究,但比深刻理解企业要容易多了。
    我理解的价值投资,就是赚企业增长的钱。我理解的趋势投资,就是赚市场波动的钱。两者都不容易,但对于没有信息优势的普通投资者,后者相对容易一些。
 
    三呆:先有立论,后找论据。常识选股,真的那么简单?茅台、招行、万科当然好,但别忘了还有长虹们哟。你跟“刚入门想学价值投资的人”说集中投资?这不害人吗?即使我们可以搬出费雪、芒格和巴菲特的伟大成功事实来作证,可别忘了也就寥寥的“费雪芒格巴菲特们”而已啊!另外,为什么费雪芒格巴菲特现象都出现在美国?“用三四毛钱的价格买入价值一元的东西”,你就是把格雷厄姆的“聪明的投资者”和“证券分析”都读透了,未必能够做到,况且能读懂“证券分析”的人不多。在我看来,证券投资是一项复杂且艰难的系统工程,混到现在,只要有人跟我说想“搞股票”,我会立即劝阻他:风险太大,最好别“炒股”,如非要做,最好先从指数基金开始。如对方不解:那你为什么还在做?我的感受是:一言难尽啊!起码我是从死人堆里爬出来的,我知道什么地方最危险。
    以上只是问题探讨,就事论事,别无他意,如有冒犯,纯属无意,还是要谢谢兄弟的好心好意。

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