伯克希尔哈撒韦公司于2020年2月22日发布了年度报告。和往常一样,董事会主席沃伦巴菲特的这封信受到了投资者的高度关注。以下是今年股东来信关注的五点:

关注营业收入

巴菲特强调关注企业的营业收入,而不是单纯关注净利润。根据公认会计准则的会计准则,伯克希尔的投资组合按市值定价,其营业收入“几乎没有变化”。但公司公布的净利润已从2018年的40亿美元增长至2019年的814亿美元。“根据一般会计原则,这些市场波动导致收益增加了20倍!”

同时,伯克希尔哈撒韦这两年持有的股票价值约为2000亿美元,伯克希尔持有的股票内在价值在此期间稳步大幅增长。

股票的力量是长期的

巴菲特仍然认为,如果利率和公司税率保持在低水平,股票的表现将继续优于债券。他说,随着时间的推移,他持有的股票将带来巨大的整体利益。虽然这是以一种不可预测和高度不规则的方式。截至2019年底,伯克希尔持有的股票最大股份包括苹果、美国银行和美国运通。他重申了自己对“无风美国”的信念,但也对股市波动和过度借贷者表示了一点谨慎。

巴菲特表示,股价可能会有任何变化。偶尔市场会出现大的下跌,可能会达到50%甚至更多。但结合美国的良好前景和复利奇迹,对于不借资金炒股,能很好控制情绪的人来说,股票将是更好的长期投资选择。

三个投资标准

巴菲特在股东信中再次强调了投资和收购的标准:“首先,他们必须从净有形资本的运营中获得良好的回报。其次,他们必须由有能力和诚实的经理来管理。最后,它们必须以合理的价格出售。”

“当我们找到这样的企业时,我们的第一选择是100%收购它们。然而,很少有机会进行我们需要的大规模收购。更多时候,动荡的股市为我们提供了买入符合我们标准的上市公司非控股头寸的机会。”

现金储备高企仍谨慎

“多年来,伯克希尔收购了数十家公司,起初我认为所有这些公司都是‘好公司’。然而,有些结果令人失望;很多都是彻头彻尾的灾难。”在谈到企业收购时,巴菲特说:“遇到不愉快事故的通常是买方。在追求好公司的过程中,你很容易睡着。”巴菲特还提到,有人把企业收购比作“幸福的婚礼——,但现实往往与婚前预期背道而驰”。

卡夫亨氏食品公司是伯克希尔最近最大的交易之一,也是近年来最著名的投资失败之一。2019年,伯克希尔持有卡夫亨氏食品公司约27%的股份,估值约为138亿美元。相比之下,卡夫亨氏在2018年持有的股票估值为176亿美元。目前,拥有1280亿美元现金储备的伯克仍在等待一个好机会。

继任计划

2019年8月,巴菲特庆祝了他的89岁生日,而他的副手查理孟格在2020年1月庆祝了他的96岁生日。多年来,由于缺乏公开宣布的继任计划,股东们一直感到担忧。

在这个问题上,巴菲特没有提供任何指导,只是向投资者保证“我们有技术精湛、敬业的高级管理人员”和“持续关注股东福利、培养优秀企业文化”的董事。

与此同时,巴菲特表示,他的遗嘱要求遗嘱执行人不得出售其持有的伯克希尔股票。相反,他的A级股票将被转换为B级股票,在他死后大约12到15年的有序过程中,将被分配到各个基金会。

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