在过去的周末，沃伦巴菲特公布了他给股东的年度信，伯克希尔哈撒韦公司也公布了2019年的财务报告。
去年，标准普尔；标准普尔500指数上涨31.5%，而伯克希尔哈撒韦公司表现不佳20.5个百分点，仅上涨11%。世界各地的投资者都在等待，巴菲特将在给股东的最新公开信中解释今年的得失。
那么，这次即将庆祝90岁生日的“分享神”说了什么呢？你为什么持有大量现金？如何看待股市？你看好哪些行业？谁将成为伯克希尔哈撒韦的继任者？我们来看看“股神”是如何运筹帷幄的。
旗下公司股票持仓市值2480亿美元
按照惯例，巴菲特信的第一页是伯克希尔和标普表现的对比。P 500指数。2019年，伯克希尔的每股账面价值增长了11%，而标准普尔的每股账面价值则增长了10%。标普500指数上涨31.5%。公司业绩的增长率远远落后于标准普尔指数；P 500指数。然而，与伯克希尔5500多亿美元的市值相比，伯克希尔在股市的投资组合只有2480亿元，还不到一半，而这部分股票的浮动利润非常巨大。
在现金储备方面，伯克希尔哈撒韦第四季度的现金储备为1279亿美元，略低于第三季度1280亿美元的历史高点。公司净利润方面，2019年，归属于伯克希尔哈撒韦股东的净利润为814.17亿美元(约5720亿人民币)——，相当于每天净利润15.6亿人民币，而去年同期为40.21亿美元。当然，伯克希尔将继续不分红。
根据巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司发布的最新年报，截至2019年底，该公司持有股票总市值2480.27亿美元，至今盈利125%。公司前五大持仓中，绝对收益超过100亿美元，收益率也超过100%。伯克希尔哈撒韦的前十大股票分别是苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、美国联合银行、摩根大通、穆迪、达美航空和纽约梅隆银行。
目前，苹果仍是伯克希尔哈撒韦最大的尴尬股。公司合计持有苹果流通股250，866，566股，占公司总流通股资本的5.7%，持有成本为352.87亿美元。截至2019年底，伯克希尔哈撒韦持有的苹果股票市值已达736.67亿美元，利润达383.8亿美元。
股票的力量是长期的
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巴菲特仍然相信，如果利率和企业税率保持在低位，股票的表现将继续优于债券。他表示，随着时间的推移，所持的股票整体上会带来巨大的收益。尽管这是以一种不可预测和极不规律的方式。截至2019年底，伯克希尔持有的最多股票包括苹果公司、美国银行和美国运通公司等。他重申了自己对“顺风美国”的信念，但也对股市的波动和那些过度举债的人表示了一丝谨慎。
巴菲特在股东信中表示，我从来不喜欢玩预测利率的游戏，因为我们不知道未来一年、十年或三十年里利率的平均值是多少。我们或许有些偏见地认为，在这个话题上发表意见的权威人士，恰恰是通过这种行为，透露出的更多的是和他们自己有关的信息，而不是关于未来的信息。
巴菲特表示，股价可能发生任何变化。偶尔，市场会出现大的下跌，幅度可能达到50%甚至更大。但结合美国的良好前景和复利奇迹，对那些不外借资金炒股并能很好控制情绪的人，股票将是更好的长期投资选择。
收购就像结婚
在致股东信中，巴菲特将收购比作结婚：“收购公司就像结婚。当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可是后来，现实就和婚前的期待大相径庭。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，也有的很快就让双方的幻想破灭。”
巴菲特认为，把这些情况用在企业收购中，买家经常会意外地碰上不愉快的联姻。在企业收购的“求婚”过程中，买家也很容易想入非非。巴菲特称，用婚姻来比喻收购，伯克希尔哈撒韦以往的那些“婚姻”大部分还是可以接受，所有的收购交易对象都对他们很久以前做的决定感到满意。但也不少“婚姻”让人很快对“求婚”时的想法产生了怀疑。
仍找不到心仪的“大象”
巴菲特在股东信中再次强调了投资及收购的标准：“首先，它们必须从净有形资本的营运中获得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格出售。”
巴菲特在股东信中暗示，仍然找不到他心仪的“大象”。去年此时，巴菲特也曾表示，他正在寻找“大象级”收购，但是价格过高阻止了他进行大笔交易。
“发现这样的企业，我们的首选是100%买下它们。但是，拥有我们所需要的大型收购机会非常少。更常见的情况是，变化无常的股市为我们提供了机会，让我们可以在符合我们标准的上市公司中买入非控股头寸。”
巴菲特眼中的风险
巴菲特给股东的信中，披露了伯克希尔哈撒韦公司目前面临的几大风险：
公司投资决策和资本配置依赖少数关键人物；需要合格人员管理和经营各种业务；投资异常集中于股票，公允价值波动大；竞争和科技可能会侵蚀公司特许经营业务，并导致收入下滑；一般经济状况的恶化可能会大大降低公司的经营收益，并损害公司以合理成本进入资本市场的能力；恐怖行为可能会损害公司经营业务；监管变化可能会对公司未来的经营结果产生不利影响；网络安全风险。
不会抛售伯克希尔股票
在股东信中，巴菲特反复强调，自己和芒格都不会抛售伯克希尔的股票。
“芒格家族持有的伯克希尔股票规模，远超过该家族的其他投资；我高达99%的净身价靠的是伯克希尔股票。我从来没有卖过伯克希尔股票，以后也不打算这么做。”巴菲特表示，除了慈善捐赠和送人小礼物之外，唯一一次动过伯克希尔股票，是在1980年。当年，他和其他被选出的伯克希尔股东们，用伯克希尔的一些股票换了伊利诺斯州一家银行的股票。
“今天，我在遗嘱中已经明确指明了执行人以及在遗嘱关闭后接替他们管理我的遗产的受托人，不要出售伯克希尔股票。”巴菲特在股东信中写道，“根据我的遗嘱，执行人以及受托人每年会将我的一部分A股转换成B股，然后将B股分发给不同的基金会。这些基金会将被要求迅速分配所获得的捐款。总的来说，据我估算，在我去世12年到15年后我所持有的伯克希尔股票会进入市场。”
“我本人感到安心的是，在处置期内，伯克希尔的股票将可提供一种安全的、有回报的投资。”巴菲特说。
对“后巴菲特时代”十分乐观
伯克希尔哈撒韦的两位掌舵人巴菲特和芒格均已超过90岁高龄，“伯克希尔的股东们不必焦虑：你的公司已经为我们的离开做好了百分百的准备。”巴菲特在信中这样说。
对于如此乐观的原因，巴菲特表示有五点。
第一，伯克希尔的资产部署在各种各样的全资或部分拥有的企业身上，这些企业的资本回报率很吸引人。
第二，伯克希尔将旗下所控制业务定位在一个单一实体，这种现状赋予了该公司一些重要且持久的经济优势。
第三，伯克希尔将一如既往地以一种可让本公司抵御极端外部冲击的方式来管理财务事务。
第四，我们拥有经验丰富且忠心耿耿的顶尖经理人。对于他们来说，管理伯克希尔远远不止是一份高薪和/或有声望的工作。
第五，伯克希尔的董事们一直专注于股东的福利，以及培育一种在超大型企业中很罕见的文化。
股神接班人呼之欲出？
巴菲特在股东信中确认，2020年度巴菲特股东大会将于5月2日举行，两名副手Ajit Jain和Greg Abel将在会上有更多的曝光机会。巴菲特在股东信中称，“我们将于2020年5月2日举行年会。和往常一样，雅虎将在全球直播此次活动。然而，我们的形式将有一个重要的变化：两位关键投资经理Ajit Jain和Greg Abel将在会上有更多的曝光机会。这种改变很有意义。他们是杰出的人才，无论是作为管理者还是作为个人。”
Greg Abel现任伯克希尔哈撒韦的能源公司总裁，也是总公司的副董事长。有媒体曾称：“Greg Abel握着巴菲特王国的钥匙。”Abel行事谨慎、做事低调，但巴菲特视其为“摇滚巨星”，因为他一手把能源公司迅速变为美国最大的能源供应商，商业版图遍布北美和英国。
Jain于1986年入职伯克希尔，致力于重振处于困境的再保险业务(reinsurance)，虽然他此前从未从事过此类事务，但不负众望，过去几十年间为公司的投资和并购贡献数百亿的现金流。
巴菲特不止一次提到，Jain为股东赚到的钱可能超过自己。2011年，巴菲特曾透露，董事会将让Jain当上CEO，只要他想的话。
