什么是熔断机制?

引信机制起源于美国。从其发展历史来看,形式多种多样,但都是以人为设置价格限制、中断交易为特征。美国芝加哥商品交易所(CME)曾经对标准普尔的每日交易价格实行3%的价格限制;1982年P 500指数期货合约,但这一规则在1983年被废除,直到1987年股市崩盘,人们才重新考虑实行限价制度。

1988年10月19日,1987年股市崩盘一周年,商品期货交易委员会(CFTC)和证券交易委员会(SEC)批准了纽约股票证券交易所(NYSE)和芝加哥商品交易所(CME)的熔断机制。在接下来的18年里,美国没有发生大规模的股市崩盘。

熔断机制是CICC在借鉴国外经验的基础上,结合中国资本市场的实际情况进行的制度创新之一。股票交易和商品期货交易都没有引入熔断机制。在金融期货创新发展之初,中国金融期货交易所率先引入熔断制度作为重要的风险管理制度,旨在更好地控制风险。熔断机制的建立为市场交易提供了“减震器”。其实质是跌停板制度投入使用前设置的一个过渡闸门,给市场一定的冷静期,提前警示投资者风险,为相关方采取相关风险控制措施赢得时间和机会。

外汇所采用的熔断机制一般有两种形式,即“融断”和“融不停”;前者指价格触及熔断点后,交易暂停一段时间,后者指价格触及熔断点后,交易申报在熔断价格区间内继续匹配交易一段时间。国际上广泛使用的是“熔断”熔断机制。

中国股指期货引入的熔断机制是基于股票现货市场个股10%的价格上限,是为了抑制股指期货市场的非理性过度波动而建立的。按照设计,当股票指数期货日涨跌达到6%时,就是沪深300指数期货交易的第一个熔点。在此区间内“持续融化”,达到“熔点”仍可交易10分钟,但指数报价不能超过6%涨跌。10分钟后波动幅度放大至10%,对应跌停股票现货市场个股上涨10%

2005年1月4日至2006年7月31日,对沪深300指数的日波动百分比数据进行调查,发现日波动百分比最大值为8.18%,只出现过一次,超过5%时只出现过三次。最小日波动百分比为-5.63%,超过-5%的时间只出现两次。日波动百分比的标准差为1.39%。这里有376个数据,上升到熔点的概率只有0.798%。降到熔点的概率只有0.532%;熔断范围是日波动百分比标准差的4.32倍。可以看出,大部分时间,指数波动远低于熔断点的指定范围,6%熔断机制可以覆盖大部分交易时间。

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什么是中国股市熔断机制?

9月7日,上交所、深交所、CICC就熔断机制征求意见,提出在保留现有股价涨跌体系的前提下引入指数熔断机制;设定5%和7%指标的熔断阈值,涨跌都会熔断;以准沪深300指数作为指数熔断的基准指数;计划分步确定指数熔断时间,触发5%熔断阈值时停牌30分钟,触发7%熔断阈值时停牌至收盘。征求意见稿的截止日期是9月21日。

熔断机制和涨跌停板的区别

跌停涨停板制度和熔断制度可以共同构成股指期货的两个重要价格约束制度。跌停板是交易日,波动范围的最大极限,而熔断器是在这个最大波动极限之前的临时波动极限,熔断器有一定的启动条件。股指期货合约的熔断和跌停涨板均由交易所设定,交易所可根据市场风险情况调整期货合约的熔断和跌停涨板。由于我国股票市场没有熔断机制,如果将熔断机制引入股指期货,当股指期货熔断机制暂停时,股票市场仍将运行,现货价格将大幅偏离,期货卖出压力可能增大。

对于极端的市场情况,使用熔断机制可以暂时缓解市场恐慌导致的大规模抛售,在一定程度上可以缓解剧烈的价格波动。为市场恢复理性创造了时间,也有利于市场信息的充分流通。同时也有助于防止“高频交易”等高速电脑模式出现问题时可能给市场带来的灾难。熔断机制旨在避免类似“闪电暴跌”事件再次发生,为市场交易风险提供预警,有效防范风险的突然性和严重性。

在熔断机制下,一旦触发熔断点,熔断点触发后将暂停交易(熔断和熔断)或只在指定熔断点范围内交易(熔断和停止),而跌停板对价格涨跌设置了上限,达到跌停板后仍可交易。然而,跌停董事会堆积的太多名单可能会放大恐慌情绪,增加极端行情在第二天延续的可能性。

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