一、解释基本面分析的重要性
1.股市有五碗面:“基本面、技术面、资金,新闻和政策”。
2.基本面分析的重要性:基本面分析基于股票的内在价值股价会因为各种因素而频繁变动,但始终围绕价值上下波动。价值是真实的、理性的、有韧性的,而价格可能是虚高的、人为虚高的或者是经销商做的,所以风险比较高。通过基本面分析,可以找出价值所在,把握股价在低估、合理、高估三个阶段的位置。投资者应该做的是评估未来的基本面,而不是现在。
3.举个例子:很多人说基本面是错的,但我们错了吗?把高假市盈率想象成高估值,把低市盈率想象成低估值。估值不是一蹴而就的。运用判断,判断估值是一门学问,需要能力、经验、运气,更是一门艺术。
4.基本面分析的优缺点:优点:能全面把握证券价格的基本走势,应用相对简单。缺点:预测的时间跨度比较长,对短线投资者的引导作用比较弱;同时,预测精度相对较低。
二、程序解释的基本分析
先行业后个股
(一)行业分析
这部分信息的查询主要是在百度与公司的年报披露或并购行业公司的计划中列出。
1.行业概况:有哪些公司,有哪些政策等等。
2.行业空间,行业未来的增长率(3-5年),这是超级重要的,在成长股的投资中不可忽视。只有连续三年复合增长率高于(15-25%)的行业才能有增长(如环保、医药等朝阳产业)。对个股的具体要求高于30%。
3.行业的产业链位置(一般用来说上游、中游、下游)
4.行业发展趋势(比如锂电池正极材料未来的发展趋势是三元材料,所以党生技术大幅提升,汽车的发展趋势是:无人驾驶和人工智能。注意你公司自己细分领域的趋势,以免被淘汰。如诺基亚柯达公司)
5.行业替代风险:(可能是致命的打击,尤其是对于科技产品。如果经常错过,就意味着破产。胶片相机被数码相机所取代。目前,天线可能被天线集成芯片取代。信维通信。等等。)
(2)个股分析
一、公司基本情况:
1.公司信息:注册地址、办公地址、法定代表人(由于市场对部分地区特别是东北地区存在偏见,认为部分地区造假严重,但这也是大家都知道的事实,建议优先考虑上海、北京、珠三角等发达地区。知道谁是大股东非常重要。依靠大树乘凉,大股东实力雄厚,拥有优质资产注入、并购等多项资本运营计划。比如山东黄金是控股股东山东黄金集团唯一的上市公司,每1-2年就有收购。)
2.公司业务概述:
2.1公司主营业务、主要产品(这是最基本的,至少知道公司卖什么赚钱。比如有色金属分为“采、选、冶”,产品对应细矿石,冶炼产品为金属,对应的毛利率完全不同。)
2.2核心竞争力:(非常重要,可以说是超长牛股的核心根本原因):享受高估值、高PE往往很重要。主要是:1。产品技术优势2。研发。投资和能力。品牌等等。
可能亮点:有拔尖的新技术和热门概念(目前石墨烯、无人驾驶、VR/AR、汽车轻量化等。对应即时热点概念,搞清楚公司有没有,技术储备如何,是否独特),比如当时党生科技的高镍多元材料,清新环境的SPC-3D深度净化技术,三聚环保重油加工和浮床加氢三大“颠覆性”技术,神武环保。希望大家对公司的技术给予足够的重视,因为它往往是给出高估值的决定性因素,也是市场选择作为龙头的潜在原因。验证:这项技术是不是获得了很多订单?
2.3公司未来发展规划:行业的概况和未来情况,公司的战略布局和发展规划,最重要的一点是:能否摸清公司未来一年的经营计划甚至未来三年的预期净利润?我知道未来三年的预期净利润,所以胜算要大得多。
2.4当前业绩:营收、净利润同比、环比增长多少,市场预期如何(参考券商给出的盈利预测),毛利率是上升还是下降?
季度表现较好。
2.5股东人数变化:一般需要2年以上的数据。动态分析:理论上最好是股东人数不断减少,股价不断上涨,股东人数不分配。如果股价高企后股东数量突然增加2-3倍,那么这部分股票近期基本无望,将磨9-12个月。比如同样在光伏行业的隆基股份(业绩优异,但股价就是不涨),中国和新加坡的股东人数不足1万,股东人数减少,所以一直没有分配。当然,我们并不是说只看这个指标就能知道股价未来的涨跌。这是观察体验,很多都有这个特点。
二.资本运营
资本基本上伴随着牛股,十倍股中至少有50%以上涉及各种并购。
1.扩展并购;答:非公开发行股票或现金收购资产,现金收购最好,不增加股权,但可以增加利润。
2.股权激励:这样可以知道公司未来三年净利润的解锁要求。
3.高管大股东增持,员工持股计划:增持,最佳大股东,持股金额超过1亿元,增持持股超过3%,最佳员工持股超过1亿元,持股比例超过3%。杠杆越大越好。
4.增发:增发加码的主营业务较好,容易被市场认可。
三.财务分析
1.营收和净利润:这是最重要的两个财务指标。主要是同比和季度环比。成长股同比不能低于30%。最好选择单个季度的净利润超过前任何一个季度,创造历史新高的净利润,甚至超过前一整年的净利润。与此同时,季度收入也跟随高增长:例如,它始于2011年第四季度。欧菲光:
2、毛利率:在年报中,使用搜索功能,查找关键字:“毛利率”,可以快速查找到。”毛利率下滑太多是危险信号,往往意味着竞争加剧,行业进入者增多。
3、现金流:净利润和股价的关系相关性大概有60% 左右,而现金流只有10%左右。现金流为正比较好,连续为负是不好的现象。
4、应收账款:应收账款过高,说明了公司虽然实现了销售,但相当多的销售并未实现回款,导致公司垫付了大量的资金,这样就形成了"公司虽然盈利,却见不到钱"的尴尬局面。此时应该注意跟踪回款时间。回款差难于持续长远发展。
5、三费:销售费用,管理费用,财务费用俗称三费也是在这节,看这些主要还是预防公司造假。销售费用很难操纵,而管理费用可操纵的猫腻最多,管理费用中最可以操纵的就是“计提”。总之,三项费用变化无穷,一家好企业,一般会保持三项费用的相对稳定。企业在扩张的同时,三项费用没有同步增加,这样的企业才有价值。其中财务费用往往包括利息,传统行业利息往往很高,赚的钱还不够付利息,严重吞噬净利润。
6.税率:一般所得税分为15%,25%,这里差10%也是比较要命的,有时候企业认证时间没跟上,可能会暂时被征收25%。一般高新技术企业减按 15%的税率征,传统行业按25%比较多。年报中关键字“主要税种”和“所得税税率”搜索可以快速找到。关键字这招很方便也很重要,特别是对于细节。
(四)估值与预测
预测未来3年的业绩,对应到每年所给的估值,算出相应市值,计算出所对应的市值相对目前市值的空间。
自己预测不了,就参考券商的。
(五)风险提示
一般年报也会提到这些,同样在年报中用关键字“风险提示”或者“风险”搜索,还有同行的评价。
 
三、如何查阅重要资料
(一)工具:阅读使用工具:
1)世界之窗浏览器(有特殊用途)
下载地址:http://www.tdxzbw.com/cninfo-new/disclosure/szse
3)极速PDF阅读器(对于关键字搜索较方便)
下载地址:http://www.tdxzbw.com/
5)行业信息查询:中国产业信息网http://www.tdxzbw.com/industry/201604/406102.html(非常权威,可靠性强,数据靠谱),当然少不了万能的百度,和公众号。
 
(二)资料查询总览
下边为几个具体例子:
1.1年报:公司最为重要的资料是年报跟半年报。在巨潮资讯网下载:善于应用关键字
1.2增发:“非公开发行”,具体内容详情是找到“非公开发行股票预案”的公告。里边有详细的发行底价,募资金额,认购对象,详细的项目可行性,预期回报营收,净利润等等。
1.3高送转:“利润分配预案的预披露”与“利润分配预案”“股本预案”关键字,第一个时间点会更早,快速找到高送转个股。只在半年度跟年度发布,注意到关键字也不一样。
1.4股权激励:关键字“激励计划(草案)摘要”。内容快速查找“净利润”或者“增长率”找到未来三年解锁条件,三年复合增长率要高于30%才纳入观察范围。图二是福星股份的内容
 
四、个股基本面分析案例讲解
 
选取的是利亚德
(一)行业情况
通过利亚德年报披露的主营业务与产品可以知道,分为:LED小间距电视、LED智能照明、显示系统、文体教育传媒。营收占比最大40%的是LED小间距电视;
1.查找LED小间距电视行业:公司有洲明科技,艾比森,利亚德,联建光电等,利亚德是绝对的龙头,,全球市场占有率50%以上。
2.行业空间:目前全部用于商用领域,未来将进入民用领域,自2015年底已开始进入行业爆发期;未来是千亿市场,由于是刚起步,按利亚德8亿,全球占有率50%计算,目前市场是16亿,未来是1000亿,增长空间有63倍。由于相关资料较少,可信度有待考察。
LED智能照明行业:中国大概占有21%的市场份额,由下图可以知道,2019年全球LED智能照明市场规模大约87.1亿美元,因此2019年市场规模大约在126亿,与利亚德年报提到的未来行业百亿规模相符。不过增速呈现下降趋势,大约2016-2019年同比增长:40%,30%,23%。(在中国产业信息网查询到的图形).另外预计全国城市景观照明行业在未来 3-5 年将处于高速成长期,总体市场规模约数百亿元。
3.行业发展趋势:间距距离没有最小,只有更小,目前利亚德像素间距由一开始的3mm,逐步进步到 2.5mm,1.9mm,1.6mm,1.25mm,0.9mm,并成功突破微间距减小到 0.7mm,这技术独家。可能形成三大主流超大屏幕并存:小间距LED显示屏,DLP拼接,1.8毫米缝隙液晶拼接。随着成本大幅下降后,逐步从商用领域进入民用领域,空间巨大。
4.行业产品替代:目前激光电视很多优势非常明显,特别是在大尺寸上占据优势。一款100寸的激光电视为6万-12万元,而一款110寸的LED电视要60万元以上,有潜在替代风险,不过激光电视起步不久,还没形成产业化的市场规模。
 
(二)利亚德基本情况:
1.公司信息:注册地:北京市海淀区,大股东:李军持股31.5%,北京的民企,52岁,博士,湖南人,旗下没有其他个人可注入资产。
2.公司主营业务:电子显示产品、照明产品、电子标识产品的生产和销售。主要产品:LED小间距电视、LED智能照明、显示系统、文体教育传媒。2016年中报中2016 年为小间距电视爆发元年,目前全球市场占有率仍在 50%以上,新签订单 11 亿元,较去年同期增长 104%。
照明方面:预计全国城市景观照明行业在未来 3-5 年将处于高速成长期,总体市场规模约数百亿元,因此将采取投资并购方式迅速扩大照明业务规模,看来公司未来并购还是不断;金达照明成为城市景观照明行业标杆企业,金达照明为利亚德贡献了主要利润,超承诺利润 95%。
3.核心竞争力:1.产品技术优势,已在VR/AR领域提前布局和应用(亮点,概念强),像素间距成功突破减小到 0.7mm,这技术独家,占领市场的独门武器2.研发投入逐年增多。3并购整合优势:已经成功收购6家、投资3家企业。并且收购的企业截至目前均超额完成承诺利润,有效地体现出业务协同并购所呈现的“1+1>2”的效果。这点很牛,并购数量多,而且超额完成业绩。
4.公司发展规划:年报中透露下图2016-2018年预计净利润:5-7亿,10.5亿,15亿。最重要的东西找到,其他的因素就成了次要的啦,主要跟踪业绩能不能完成预期的。假设:回到2015年年报公布那天2016.3.18日,如果当天买入持有最高收益可以有66%。对应当天收盘股价是21.08,股本7.55亿,市值为159亿,根据本人估值模式:100亿至200亿最高给40倍,利亚德所处行业与净利润增速100%,未来三年增速60%以上,可以给最高40倍估值,对应2016年合理估值是6.6*40=264亿。当时股价空间:264/159=66%。2016年6月份后有增发股份增加。
5.当前业绩:2016年1-9月,营业收入实现28.13亿元,较去年同期增长150.40%,净利润实现3.04亿元,较去年同期增长64.37%,这业绩是低于市场预期,主要是用分季度财务数据可以看出低于市场预期。但是公司保持了2016年净利润目标5-7亿元维持不变,同时发布了员工持股计划,所以公司对完成业绩信心还是十足的,员工持股购买期间理论上是有压制股价的需求。
6.股东人数变化:市值200多亿,很难得多年维持在1.3-1.7万之间,基本属于变化不大的。即便高送转都不派发,惜筹码。这点跟三聚环保也很类似。
 
(三)资本运作
1.股权激励:
2012 年实施的总股本 3%的三年期权激励,全部可行权,2016 年行权价格仅为 2.04 元,按目前33块算,增值15倍。4年15倍是不是感动到哭。
2.员工持股:
2014 年实施的锁定三年员工持股计划,股票买入成本为 10.65 元,增值 199%。2015 年实施员工持股计划,股票买入成本为 15.13 元,增值 110%。2016年最新买入价31亿,猜猜这次他们一年后解锁赚多少。上市4年搞了三次员工持股,中国好公司,员工赚爆。
3.并购:注意增发时的底价。为实现VR布局, 先后参股了黑晶科技、孚心科技、 Magic Leap、 VIRTUIX;为拓展华东地区城市景观照明市场,并购了中天照明。最新的1.25亿美元收购NP公司100%股权,7月份 15 亿收购“美国平达”等等,太多就不一一列举啦,也是靠收购才实现了这几年超高速增速,收购会增加股本,摊薄每股收益,但是由于收购公司年年超额完成业绩,所以才取得股价上市以来20倍增值,不然可能只有10倍增值。
4.与机构关系:2016年中报披露,公司组织了 24 次共 244 人的现场和电话调研活动,参加了 14 次券商组织的策略会及路演活动。算非常频繁的,跟机构关系很不错,股价还需他们拉。
 
(四)财务分析
1.分季度营收,净利润:下图可以看出保持了高速增长,净利润多个季度同比100%以上,营收也是同比100%。不过2016Q3明显下降,低于市场预期。公司给的解释是赔偿等扣了4000万,所以低于预期较多。
2.毛利率:分季度的毛利率有所下降。不过还是保持在较高水平35%以上。结合营收增速,初看问题不大。
3.现金流:按报告期,每股经营现金流较少,有时为负的,不过变化不大,在0附近上下变化,没有突然大降。问题也不大。
4.应收账款:按分单季度,应收账款有所下降,好现象。
5.税率:利亚德子公司基本为高科技认证企业。税率为15%。
在年报中关键字搜索“主要税种”和“所得税税率”。
 
(五)估值与预测
结合公司未来还有很多并购预期及真金白银的员工持股计划,预测公司3年规划目标能完成:2016-2018年,5-7亿,10亿,15亿,如此高的增速,给予最高估值40倍,2018年给予35倍。对应合理估值为200-280亿,400亿,525亿。目前市值270亿,对应空间为-26%-4%,48%,94%。当然这是我个人给的估值,仅供参考。
 
(六)风险提示:
1.文化旅游业务运营风险
2.应收账款的风险:公司客户主要以政府部门、大型企业为主,支付款项的审批流程较为复杂,付款周期长.
3.外延式发展带来的整合风险:公司在 2015 年 11 月收购完成的美国平达为境外公司,也是公司首次收购境外企业.这个挑战比较大

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