谈估值,看了权长明先生的书,结合自己的经验,我认为在估值基准之前,需要确认上市公司的股票符合以下假设:

(1)有效的公司治理:上市公司需要具有独立的“法人”人格,公司的股东、董事会和管理层需要严格按照法律规定和公司规则行事,上市公司的管理需要职业化和正规化,这对于家族企业来说是绝对不能接受的。我们看看康美的例子:股权结构相对集中,不当关联交易纷繁复杂,最后财务造假300亿。因此,对股权结构和公司治理能力有疑虑的公司可以直接放弃投资。

(2)可持续经营:这是公司财务报表的基础和估值的前提。比如前段时间在茅台镇旅游的时候,很多酿酒师都有自己的酒铺,但是他们的酒铺的运营完全依赖于师傅。如果主人赚了足够的钱来洗手不干,商店就不会盈利。与已经形成完善管理体系的茅台公司不同,茅台集团作为公司的生命力,即使茅台公司创始人不在了,也不会消亡。

(三)能力圈:能力圈的概念我们在之前的推送中已经讲过了。在估值之前,你要确保你能真正了解上市公司的业务。因为我学的是金融专业,所以事务所仓库里有平安和招商银行。比如你是医生,可以考虑最近涨得不错的医药股。同时,你要对公司的盈利模式、公司战略、创新与执行、组织与治理能力有一定的了解,所以你还需要阅读大量的管理学甚至心理学方面的书籍。巴菲特的合伙人芒格曾经说过:“那些认为投资简单的人是傻瓜。”所以我想说:价值投资是一个不断学习的过程,我们永远在路上!投资说起来容易做起来难,但幸运的是,我们已经站在了巨人的肩膀上!(再次建议想了解投资的人先阅读,回复后台的“书单”查看)

假设如此,我们在估值前需要知道一个基本前提:稳健性。我们应该尽力守住一个底线:本金不会亏钱。我们是业余投资者,追求的是资产长期保值增值。我们对业绩排名没有紧迫感,也没有持仓要求。因此,保守估值是保护本金安全的首选。来跟我重复一遍:

一、资产评估方法

(1)清算价值法

既然是简单的估值方法,简单来说,上一推引入的价值投资鼻祖格雷厄姆就把这种方法运用到了极致。格雷厄姆的清算价值定律是:净营运资本=流动资产-所有负债(注意不是流动负债)。如果公司市值低于其清算价值,投资当然是安全的。

(二)市盈率法

市盈率(PB)=股票价值/净资产(NBV)=总资产-总负债,即股东权益。

对保险公司估值的内含价值倍数法(一种将长期保单现金流折现为净现值的方法)没有详细描述。采用资产评估方法时,需要对财务报表中应收账款、坏账准备、存货真实性、商誉无形资产等方面的天数进行评估。

就PB而言,我国股票市场的长期投资回报率为6%-7%。如果投资者的预期收益在这个范围内,当公司的ROE(净资产收益率)为20%,其PB约为3时,那么如果估值水平不变,投资者就可以获得预期收益。因此,在买入股票,时其PB最好不要超过3,而当PB已经上涨时,我们应该在卖出前确认公司股价已经被高估。目前贵州茅台的PB是12.5。按照这个方法,已经是需要评估和销售的信号了。

二、利润估值方法

既然是简单的方法,本期只介绍市盈率和PEG法,后面还需要推其他。市盈率(PE)=股价/每股收益。在股票软件中,我们可以看到动态和静态的市盈率。实际上,静态市盈率是根据公司过去四个季度的每股收益来计算的,动态市盈率是通过预测未来四个季度的每股收益来计算的。

PEG=预测市盈率/预测净利润增长率,解释为PEG=1,表示股票的价格分别低估、合理、高估。与上述方法类似,当股票的PE约为16倍时,投资者获得6.5%-7%的利润,当我们计算市场无风险利润的倒数时,PE可以放宽到20-25倍。这意味着当你对公司的未来非常乐观,但当公司的PE高于40倍时,则是考虑放亮仓位的信号。当市盈率为40倍时,当前收益率为2.5%,不到4%。在40倍的市盈率下,投资者承担的风险和收益并不相等,因此公司股价已经包含了较高的增长预期和投资者的乐观情绪。

根据上述公式,对贵州茅台的PEG1进行了简单计算。在目前36.42的市盈率下,如果给茅台40倍市盈率,其股价将为1254.26元。(这次是用电脑计算器)

三.现金流估价方法

我们引入了一种简单的自由现金流估值方法,其基本原理是对公司剩余期限内产生的所有自由现金流进行贴现。自由现金流=经营现金流-资本支出。需要注意的是,这种方法不适合银行和保险行业。

采用保守估值法,可以计算其静态自由现金流的收益率。公式是收益率=三年平均自由现金流/股票市值。上次推算的茅台回报率是2.42%,比我们选择买公司时的4%要好。茅台2.42%的收益率与目前基本无风险的货币基金利率相近。

关于估值方法,我们稍后再谈。以上三种简单的方法都是在财务报告中找到对应的指标,通过插入公式就可以得到。简单吗?

根据以上评价,当茅台达到1250元时,我会暂时在实仓卖出,但模拟仓茅台暂时不会动(应该永远不会动)作为实验。

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