历史数据分析
公司历史数据分析包括长期资产投资和并购；a .活动、资本结构、收入和营业利润增长率、资产利用率、费用率和营业利润率、税率、经营活动产生的现金流量和自由现金流量。
1.以万华化学为例
以万华化工为例，我们对公司历史数据进行了分析，如表15-2所示。
在表15-2中，长期资产净投资和扩张性资本支出的数据来自我们财务报告分析中投资活动的现金流分析结果(见表6-2)。从表15-2可以看出，万华化学一直在以相对较高的比例进行扩张性资本支出。扩大资本支出可以保证公司未来的增长，所以根据历史数据，万华化学是一家成长中的公司。历史上，万华化学很少通过并购进行扩张；a活动，但侧重于自身的规模扩张。自规模扩张的优势在于相对稳定，扩张决策可以用高于加权平均资本成本率的标准更好地衡量和选择。
从表15-3可以看出万华化学的资本结构。由于连续几年的扩张，有息负债率逐渐上升。但结合公司近期的投融资计划和最早的历史数据(2006 ~ 2010年)，可以预测公司未来资本结构的有息负债率将逐步下降。
从表15-4可以看出，万华化工营业总收入大部分年份保持高增长，部分年份有所下降，从2006年的49亿元下降到目前的200亿元左右，在此期间呈现出非常好的增长趋势，复合增长率约为16%。公司毛利率保持在较高水平，基本在30%以上；公司税后营业利润率有所波动，但历年都在10%以上。
从表15-5可以看出，万华化工的营运资金管理效率在提高，营运资金周转率在不断提高，营运资金需求占营业收入的比重在下降。但是，营运资金管理效率提高到一定程度后，应该很难进一步挖掘潜力。万华化工长期经营资产周转率、固定资产周转率、投入资本周转率逐年下降，与公司持续扩张规模有关。随着公司在建工程投入运营，预计未来公司上述比例将逐步提高。
表15-2长期资产投资和并购分析；万华化学公司的活动
表15-3万华化工历史资本结构分析
表15-4万华化工周转率、毛利率、费用率、营业利润率分析
表15-50万华化工历史资产利用效率分析
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税金构成了公司未来自由现金流的抵减项目，因此税率的变动将影响公司的价值。从表15-6来看，万华化学历史最低实际所得税税率为10.84%，但是2014年和2015年在23%左右。历史上曾经的较低所得税税率与公司被认定为高新技术企业享受税率优惠有关。
从2014年和2015年看，万华化学在未来可能不再享受所得税税率优惠政策，因此未来需要按照25%左右的所得税税率来进行自由现金流的估算。
从表15-7看，万华化学在2006～2015年销售商品、提供劳务收到的现金从53亿元增长到259亿元，经营活动产生的现金流量净额从9亿元增长到46亿元，经营资产自由现金流从7亿元增长到30亿元。当然，万华化学的经营活动产生的现金流量净额和经营资产现金流表现出比较大的波动，说明万华化学的现金流受各种因素的影响比较大。
比较好的迹象在于万华化学在这10年中的经营资产现金流都远远大于零，说明公司在完成保全性资本支出后，每年为公司股东和债权人创造了价值。
综上分析，万华化学历史上在费用率、毛利率、经营利润率等方面表现出良好的经营稳定性，在营业收入、经营活动产生的现金流量和经营资产自由现金流等方面表现出良好的增长性，在营运资本周转率方面表现出良好的管理效率，在长期资产使用效率方面还有待未来提高，在资本结构方面需要适度降低有息债务率。
