息税前营业利润、息税前营业利润和营业收入利润率的计算公式如下:

息税前营业利润=营业收入-营业成本-营业费用

息税前营业利润=息税前营业利润(1-企业实际所得税率)

营业收入利润率=息税前营业利润/营业收入100%

息税前营业利润和息税前营业利润反映公司通过经营活动取得收入的绝对金额,营业收入利润率反映公司通过经营活动取得收入的相对能力。两者和毛利、毛利率一样,都在一定程度上反映了公司经营活动的核心竞争力。

在标准利润表中,与营业收入利润率类似的指标是营业利润率,但标准利润表中的营业利润包含了许多与公司经营活动无关的项目,如投资收益、公允价值变动收益等,这大大降低了该指标反映公司经营活动盈利能力的意义。

对于有前景的公司来说,息前、税后营业利润应稳步增长,营业收入利润率应保持稳定或小幅增长。相反,这表明公司的发展前景令人担忧。

以万华化工为例,2006-2015年相关数据见表9-16。

由表9-16可知,万华化工的息前税后营业利润呈波浪式上升,而营业收入利润率基本稳定在20% ~ 30%。

从息前盈余和税收结构看利润质量

资产带来收入和利润。对应资产分为金融资产、长期股权投资和经营性资产,利润包括金融资产收益、长期股权投资收益和经营性利润。

利润质量是指利润的稳定性和可持续性。不同来源的利润质量存在差异。

金融资产收益包括公允价值变动净收入、利息收入、短期投资收益、汇兑收益和其他综合收益。这些收益取决于公司的财务管理能力,但一般来说风险大,不稳定,往往波动较大,所以这些收益的质量不高。当然,对于保险公司来说,金融资产的收入构成了其利润中最重要的一部分。因此,投资能力是分析保险公司价值的核心。巴菲特成功收购保险公司,是基于他非凡的投资能力。

长期股权投资收益主要是指公司按股权比例在合营企业和合营企业净利润中所占的份额,这取决于被投资企业的利润质量。一般来说,长期股权投资收益的稳定性和持续性高于金融资产,因此长期股权投资收益的质量高于金融资产。在一家公司中,如果长期股权投资收益占利润的主要部分,则该公司为投资公司。

营业利润是一般工商企业最重要的利润来源。一般来说,营业利润的稳定性和持续性高于金融资产和长期股权投资,因此营业利润构成了一般工商企业的核心利润。在会计假设中,持续经营假设的基础是公司业务活动的持续稳定性。

万华化工2013年至2015年的息前收益及税项结构如表9-18所示。

表9-180,000万华化学的息税前收益和税收结构

从息前税后经营利润和营业收入利润率看公司营利能力

从表9-18可以看出,万华化学的息税前收益以营业利润为主,占比超过99%;股权投资收益为小负值,对息税前收益影响不大;金融资产的波动性虽然比较大,但占比不到1%,所以对整体的息税前收益影响不大。利息前收益和税收结构

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