在现金流量表中,经营活动产生的现金流量净额反映了一个公司资金的自我积累能力我们可以通过现金自给率来判断一个公司满足公司战略投资需求的能力。

如果现金自给率高于1,则意味着公司战略投资活动的现金可以全部来自公司的经营活动,无需额外融资;另一方面,如果现金自给率小于1,则意味着公司经营活动的现金流量不能完全满足战略投资活动的现金需求,而是需要使用公司股票资金或外部融资。对于现金自给率持续高于1的公司,其规模扩张来自于自我造血功能,也就是我们常说的自我内涵式发展,反之亦然。

现金自给率=经营活动产生的现金流量净额/战略投资活动产生的综合现金需求。万华化工现金自给率分析见表7-1。

表7-1000万中国化工现金自给率分析

如何分析公司的现金缺口

从表7-1可以看出,万华化工2011-2015年战略投资活动综合现金需求巨大,近五年经营活动产生的现金流量净额无法满足投资需求。2012年现金自给率最高为96.89%,最低为44.07%。差距很大。我们可以根据公司股票资金,计算公司新的融资需求,计算公式如下。如果融资需求为负,则表明存在现金缺口,需要增加外部融资。如果是正数,就不需要新的融资。

融资需求=经营活动产生的现金流量净额-战略投资活动的综合现金需求-期初金融资产金额

在上式中,我们将初始金融资产作为公司的股票资金。金融资产的定义和计算将在后面的资产分析中详细讨论。将金融资产作为公司股票资金的原因是,我们将公司的现金和现金等价物以及投资于财富管理的金融产品视为公司的现金储备。

我们还是以万华化工为例,如表7-2所示。从表中可以看出,2011年现金自给率仅为69.49%,但期初金融资产较多,不存在现金缺口。但考虑到战略扩张的需要,万华化工仍通过募集资金活动新增现金17.51亿元。2012年现金自给率为96.89%,加上期初的金融资产,万华化工不需要新增融资。

因此,2012年向股东派发现金股利后,融资活动现金流量净额为-2.92亿元。2013年现金自给率为57.19%,存在14.15亿元的资金缺口。考虑到2014年投资需求,万华化工大幅增加外部融资,融资活动现金流量净额为26.07亿元。

2014年现金自给率为44.07%,存在40.37亿元的资金缺口。因此,万华化工增加外部融资,融资活动现金流量净额为50.01亿元。2015年现金自给率为90.30%。考虑到初始金融资产,不存在资金缺口。但为保持公司现金余额和灵活性,满足公司经营需要,公司增加外部融资,融资活动现金流量净额为17.56亿元。

表7-2万华化工融资需求分析

如何分析公司的现金缺口

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